地产江湖大变局三道红线之下,房地产融资的[三条红线]

郑燮(清)对联【遗韵满江淮，三家一律；爱才如性命，异世同心。】d5

地产江湖大变局:三道红线之下,谁兴谁衰？

对于很多地产老板而言，这个秋天有点冷！

之感觉冷，是监管层面的“三道红线”如泰山般压顶。

对于“三道红线”，相信大家早已有所耳闻：

红线1：剔除预收款后的资产负债率大于70%；

红线2：净负债率大于100%；

红线3：短债比小于1.0倍。

如果三道红线全部命中，只能借新还旧，不能新增负债。

踩中两条，有息负债规模年增速不得超过 5%；

踩中一条，增速不得超过 10%；

一条未中，不得超过 15%。

从最初的传闻，到一步步被证实，三道红线的最终落地似乎已不可逆转。

而一旦三道红线落地， 房地产 行业的新时代或将就此开启。

行业大洗牌、大分化或不可避免

我们先来看一张图，这是某机构依据“三道红线”标准制作的各大房企的踩线情况。

如上表所示：真正满足监管红线要求，也就是三道红线一条都没踩的只有少数几个，典型如华润、中海、保利、龙湖、金地和滨江。

有人统计，目前百强房企中的61家上市房企，踩了一条以上红线的就有48家，接近80%。

挺触目惊心的吧。

这其实是中国房地产上半场的真实写照：高、高负债，拼命跑马圈地做规模。

这个时代的特点可以归结为一句话：撑死胆大的，饿死胆小的。

@ 这些年，我们经常看到，忽然之间，就跑出几匹黑马，今年刚过百亿，就喊出了明年冲千亿。

当然了，你也不能说这些房企不优秀，毕竟，其中的很多人都是上半场的大赢家。

问题是，上半场的游戏规则在下半场注定是玩不通的，比如“三道红线”的泰山压顶。

很多人问，这三条红线意味着什么？

答案其实相对简单：

1、这或许是房地产上下半场的真正分水岭：那个依靠高野蛮扩张，撑死胆大的，饿死胆小的时代再也没有了。

2、房企间大分化时代正式到来：部分负债高的巨头承压，增速会放缓甚至大幅下滑，中小房企尤其是小型房企再无逆袭机会。

3、稳健型的房企们，将获得丰厚回报。

再来看看这张表。

这是以今年中报为基准，并结合“三道监管”红线，对头部房企几个财务指标的梳理。

在这张表上，很清晰的体现了这么几个特点：

1、多数大型房企的财务状况良好，负债率也相对可控。

2、央企表现更为优秀，比如中海地产今年上半年的净利润超过了200亿，甩开了其他房企一大截，华润置地和保利地产(600048,股吧)的净利润也都突破了百亿大关。

3、综合实力强的房企盈利能力更突出。

在前10强房企中，只有华润，中海的净利润率超过20%，超出其他十强房企一大截。

这两家房企有一个共同点，在商业地产领域优势明显，其中，华润是商业地产领域绝对的老大，2023年商业地产板块的营收超过了100亿，有着“ 写字楼 之王”之称的中海紧随其后。

之把这两张表放在一起，是这张表大致代表了房地产上下半场两个时代：

踩中“三道红线”的多数都是上半场的大赢家，至少在规模上如此；

“三道红线”之外的稳健型房企在下半场拥有更好的未来。

房地产运行规则变了吗？

其实，监管层拟定的“三道红线”隐含着地产下半场的运行逻辑：

1、要控制发展速度，注重增长质量；

2、不要再寄望于高，要靠自己造血；

3、不要再野蛮生长，要靠精细化管理；

那么，趋势之下，哪些房企能在下半场胜出？我想大致的逻辑应该有这么几条：

1、一定的规模。

这个铁律在地产下半场仍旧管用，有规模不一定有用，但没有规模是万万不行的。

2、良好的盈利能力

简单一句话，不赚钱的都是耍流氓。

3、良好的财务结构。

这是本次监管的重点，再怎么强调也不为过。

4、良好的布局，得一二线者得天下。

未来的房地产市场将是一个大分化的市场，一二线城市高 房价 与三四线城市高库存并存。

未来，在人口、资金持续流入的一二线城市、在以北上广深为核心的大都市圈内， 楼市 还将持续繁荣，而绝大多数三四线城市将被遗忘。

5、强大的产品力。

地产下半场，既是战略的竞争，也是产品的竞争。

6、相关多元的综合实力。

未来的房企会分化为两类，一是平台型的巨无霸，二是机会主义者的小型房企。

以万科、中海、保利为例，所谓的平台型房企，就是除了 住宅 开发之外，写字楼、购物中心、酒店、长租 公寓 、养老、教育等众多业态都必须会，而且做得好。

7、独特的竞争力。

在地产下半场，每个活得好的公司，都会有自己独特的竞争力，比如碧桂园强于三四线，而中海则有独特的城市更新能力，有强大的大项目运作能力。

8、优秀的掌舵者和强大的团队。

这个不做论述，这是常识。

哪些房企能打跑赢？

很多人问，地产下半场到底哪些企业能胜出？哪些企业又将衰落。

其实任何预测都有点像算命，我们能做的只能是依据上面的逻辑，给出了大致靠谱的评级。

五星：

中海、保利、万科

中海可能是地产下半场最具想象力的地产公司。

核心看点在于，中海的盈利能力一直是一骑绝尘的，是今年上半年唯一一个净利润突破200亿的公司，甩开第二名一大截。

另外，中海的逆势加速能力也是其他房企无法比拟的。

数据显示，今年上半年的前十强中，销售正增长的只有中海和恒大。而在过去的2023、2023年中海的销售增速分别为29.8%、25.2%，也超出前10强一大截。

中海第三大优势是其商业地产板块的低调崛起，综合实力已仅次于华润。

关键是，中海还有行业内最好的财务结构，最低的融资成本，最高的国际信用评级。

保利地产和中海一样，综合实力强劲，无论是规模、利润还是对负债的控制都是顶级的，而且自2023年提出“不动产生态发展平台”战略后，保利的相关多元化也有声有色。

万科贵为多年的老大，这次踩中了三道红线中的一道，但整体影响不大，综合实力也没得说。

相对于中海而言，万科的综合盈利还有待提高。比如，今年上半年万科的净利率只有8.5%。

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